El libro que se prologa es el fruto del trabajo de un intelectual comprometido con la realidad, de un teórico en busca de la satisfacción que debe entregar a la




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Flujo Circular con Sector Externo



El país (exporta e importa) vende y compra al resto del mundo Bienes y Servicios y envía y recibe rentas y transferencias y capitales en concepto de prestamos e inversiones.
Los bienes y servicios exportados e importados se los relacionará en la parte superior con el flujo de bienes y servicios.
Las rentas y transferencias se vincularán con el flujo de ingresos.
Los préstamos e inversiones se relacionarán las unidades, empresas o sector público según corresponda.


Fuentes de Información utilizadas en la estimación del balance de pagos.


Anexo 1, del trabajo: Metodología de estimación del balance de pagos
Las principales fuentes de información utilizadas en la estimación del balance de pagos son las siguientes:




Principales fuentes de Información

Cuenta Corriente

Mercancías.

Servicios Reales

Documentación de la Aduana recopilada por INDEC.

INDEC, balances de empresas, encuestas a empresas y operadores, encuesta de turismo internacional, movimientos migratorios y organismos de supervisión y regulación.

Cuenta financiera y rentas asociadas

Sector Público No Financiero y BCRA

Registros Secretaría de Hacienda y el Banco Central, encuestas a gobiernos locales, Caja de Valores, balances de empresas binacionales, informaciones de bancos locales, AFJP, fondos comunes de inversión y Compañías de Seguros.

Sector Financiero

Balances de las entidades y otras informaciones de Banco Central.

Sector Privado No Financiero

Encuestas de deuda a empresas, balances de empresas, información de diarios y revistas, Caja de Valores, Estadísticas financieras del BIS, Banco Central de Uruguay y otras fuentes internacionales.



Ecuaciones básicas del balance de pagos y las cuentas nacionales.

Anexo 2, del trabajo: Metodología de estimación del balance de pagos



De las ecuaciones básicas de las cuentas nacionales y del balance de pagos tenemos que:
PBI = C + I + G + X – M
CC = X – M + YBND + Tn .
YBND = C + I + G + CC.
YBND – C –G = S = I + CC
CC = S – I
Y, por lo tanto, el déficit de CC, DCC = I – S

CC + CF (cuenta capital y financiera) - VRI (variación reservas internacionales) = 0 (cero)

CF = DCC + VRI

Anexos.




Evalúan aplicar tipos de cambio diferenciales



CARLOS ARBÍA Buenos Aires


En los últimos días antes de la Navidad el quipo económico liderado por el ministro de Economía Hernán Lorenzino y el secretario de Programación Económica Axel Kiciloff estuvieron diseñando los principales objetivos de la nueva gestión. Entre estos se puede citar una muy novedosa alternativa que sería la posibilidad de aplicar tipos de cambios diferenciales para algunos sectores que tengan problemas a la hora de exportar o de competitividad.
Los subsecretarios que dependen la secretaria de Programación Económica –Augusto Costa, Emanuel Álvarez Aggis y Nicolás Arceo– y que provienen del CENDA (Centro de Estudios para el Desarrollo de Argentina) están trabajando sobre varias áreas en el diseño de tipos de cambio múltiples. Un reciente trabajo del CENDA sostiene que “la modificación del actual sistema de tipos de cambio probablemente sea la única forma de encauzar la heterogeneidad estructural que afecta al entramado productivo local, evitando incentivar las exportaciones con herramientas horizontales, como el Tipo de Cambio Real Competitivo actual”. Por lo tanto –afirma el estudio– “los tipos de cambio múltiples deben entonces diseñarse sobre la base de dos ejes: un tipo de cambio ‘bajo‘ para los bienes de capital y los bienes que componen la canasta de consumo de la clase trabajadora; y un tipo de cambio ‘alto‘ para proteger la industria sustitutiva e incentivar las exportaciones no tradicionales. Así, la protección cambiaria favorecería a la industrialización (tanto sustitutiva como exportadora), sin alimentar un proceso inflacionario”.

Además, estos economistas sostienen desde hace mucho tiempo que para avanzar hacia la consolidación del proceso de industrialización que comenzó a asomar en la Argentina desde 2003 no se busca elegir entre un proceso de endeudamiento que sostenga la apreciación del pesos frente al dólar o una maxidevaluación que la revierta.

Para ello sostienen en distintos trabajos publicados desde el 2006 a la fecha que “es necesaria la articulación de una nueva forma de la diferenciación cambiaria que no sólo sostenga la protección a la industria sustitutiva, sino que además establezca un tipo de cambio exportador más alto para ciertos sectores de la industria, para así escapar de la trampa de la autarquía del proceso industrializador”.

Esto significa, argumenta el informe del CENDA, que “hay que emplear todos los medios y los instrumentos de política económica para consolidar el proceso de industrialización y de sustitución de importaciones”.




A 10 años del fin de la convertibilidad vuelve el "1 a 1" con el dólar



El Cronista Comercial – 09/01-2012

Por Juan Cerruti Editor de Economía jcerruti@cronista.com

Paradojas del calendario, desenlace anunciado o caprichos del destino. Pero lo cierto es que a exactamente 10 años del fin de la convertibilidad en la Argentina, un déjà vu cambiario invade por estos días a los hombres de negocios: lentamente vuelve el “1 a 1” con el dólar.

En rigor, es el tipo de cambio real del peso el que de nuevo tocó una paridad “1 a 1” frente al dólar ¿Qué es el tipo de cambio real? El que importa para medir la competitividad de un país. Se trata del tipo de cambio nominal (el que aparece en las pizarras de las casas de cambio de la city porteña, actualmente en $ 4,31 por dólar) pero ajustado por las diferencias relativas entre la inflación local y la del exterior (en este caso, la de EE.UU.). Es el indicador más preciso de la competitividad del tipo de cambio de un país.
Por ejemplo, si una nación devalúa su moneda 100%, ésta pasa de dos unidades de moneda local a cuatro por determinada divisa. Pero si su inflación interna también aumenta el 100%, el tipo de cambio real (y por lo tanto su competitividad) no varía. Aún pese a la devaluación.
Esta suerte de revival noventista obligará al Gobierno a ponerse en guardia en 2012. La experiencia contemporánea demuestra que los períodos de sobrevaluación cambiaria en la Argentina terminaron mal. Así lo reflejan las etapas que se iniciaron a mediados de los 70s (tablita cambiaria) y principios de los 90s (convertibilidad), cuyo desenlace fue en ambos casos el excesivo endeudamiento, la desindustrialización y crecientes desequilibrios fiscales y monetarios.
Sería un reduccionismo atribuir sólo a la apreciación cambiaria estos efectos, pero sin lugar a dudas contribuyó. Claro que ningún kirchnerista admitirá este destino común con los denostados noventa, porque la razón principal de la apreciación del tipo de cambio real es la inflación que el Gobierno desconoce.
El tipo de cambio real del peso frente al dólar, en una escala que toma como base 1 diciembre de 2001 (el fin de la Convertibilidad) pasó de $ 1 por un dólar a $ 2,95 por dólar en junio de 2002, en pleno impacto de la devaluación inicial tras la salida del tipo de cambio fijo. A partir de entonces inició un paulatino pero continuó descenso (ver gráfico), producto principalmente de la acelerada inflación local (medida correctamente, a través de índices provinciales y privados).
El deterioro del tipo de cambio real con el dólar se acentuó a partir del primer cuatrimestre de 2007 a la fecha. Y hoy el tipo de cambio real se ubica prácticamente “1 a 1”. Sucede que mientras el tipo de cambio nominal se devaluó en los últimos cinco años a un promedio de 6,7% anual, la inflación (medida a través del IPC que elabora la consultora Bs As City) promedió el 21,3%, por lo que se “comió” a pasos acelerados la competitividad cambiaria.
Así, hoy estamos prácticamente con el mismo tipo de cambio real peso vs. dólar de hace 10 años. Y con una paridad 38% más baja que el promedio del periodo de los últimos 10 años y 45% menor que en el período 2003-2006, cuando todavía no había pegado el salto la inflación interna.

Claro que la solución a este dilema cambiario que enfrenta el Gobierno no pasa por acelerar el ritmo de devaluación nominal del peso, porque ello implicaría ir a un “juego de suma cero” entre la devaluación y la inflación. Sería “poner el carro adelante del caballo”. El Gobierno debería primero desarrollar un programa plurianual para ir conteniendo paulatinamente la inflación hasta niveles de un dígito, para luego considerar un eventual reacomodamiento cambiario.
Reflejo de esta creciente apreciación cambiaria es el deterioro de la balanza comercial que el Gobierno intenta combatir con mayores trabas a las importaciones. Una vez más, se ataca la consecuencia y no la causa. Claramente la economía no puede convivir muchos años más con una inflación del orden del 21% interanual y una suba del tipo de cambio nominal del 7%. Para 2012 los mercados anticipan un alza del dólar del 13%, según se desprende de la cotización a diciembre de la divisa estadounidense en el Rofex –el principal mercado de futuros de la Argentina– cuyo contrato el viernes cerró a $ 4,89.
Otro reflejo de la apreciación cambiaria son las presiones en el mercado de cambios. La mini corrida cambiaria de octubre-noviembre fue consecuencia de las compras de inversores sofisticados que perciben el atraso cambiario e intentar optimizar sus portafolios (la literatura económica en este sentido abunda, por caso un paper seminal de Paul Krugman en 1979). Y también producto de compras de pequeños ahorristas que buscaron refugio en el dólar inquietos por las medidas de control cambiario que tomó el Gobierno.

¿Por qué compran dólares? Porque está barato. El salario promedio del trabajador de la economía creció 220% en los últimos seis años, mientras que el dólar lo hizo sólo en 45%. Si el dólar para el argentino promedio brinda el “servicio” de reserva de valor (podremos discutir en otro artículo por qué es así) es lógico que alguien lo compre cuando éste se abarata.
Pero no todas son malas en materia de tipo de cambio. La buena noticia es que para evaluar con mayor precisión la competitividad cambiaria de un país se requiere ver su tipo de cambio real multilateral (TCRM). Es decir, el tipo de cambio real frente a una canasta de las monedas de los principales países con los que comercia la Argentina. Y el TCRM hoy sigue 60% por encima de los valores de la convertibilidad, gracias a la apreciación nominal que registraron en los últimos años tanto el real brasileño como el euro. En rigor, no preocupa tanto “la foto” de hoy, sino “la película”. Es decir, la dinámica y velocidad con la que se deteriora el TCRM.
Un reciente informe del Banco Ciudad considera que “otro elemento que permite que la paridad 1 a 1 no genere extremas tensiones se vincula al boom agroindustrial. La cosecha de soja se ubica en torno a los 50 millones de toneladas, casi el doble que diez años atrás, a la vez que el precio de la oleaginosa pasó de u$s 170 a u$s 420 por tonelada en el mismo período. Este incremento de la cosecha agrícola, garantiza un flujo de dólares que permite compensar el déficit comercial industrial, además del flamante rojo energético”. Y agrega el estudio de la entidad que dirige Federico Sturzenegger: “al cumplirse una década de la maxi devaluación, el tipo de cambio real bilateral volvió al punto de partida. Si bien la situación internacional y local todavía deja márgenes de maniobra, comienza a requerirse de una creciente ‘sintonía fina‘ para comenzar a lidiar con un escenario nuevo: la ausencia de una moneda subvaluada”.


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